人民币汇率累计升值幅度已超过16％。这一切不是开始于2005年7月的汇改，当我们回望历史，会发现2003年才是起点。而这场围绕汇率的漫长博弈到今天都没有结束。　

“汇改之前，人民币汇率升值的内外压力已经很大，当时大家争论较多的是人民币汇率以什么方式升值？”专家回忆，“从一开始，美国政府特别是美国国会议员对中国的人民币汇率升值的态度是，我不管中国采用什么样的汇改制度，我只要求你一步到位，升值20％-40％。”

一些欧美的经济学家则持反对态度。2005年5月底，台币汇率1999年诺贝尔经济学奖获得者、有“欧元汇率之父”之称的蒙代尔教授列举了人民币汇率升值对中国的12大危害，建议中国不要变成浮动汇率。

2003年6月，人民币汇率NDF合约日交易额约达到2亿美元，相当于同期中国国内外汇汇率市场交易金额的1/3，当时这些合约预期港币汇率、人民币汇率会升值10％到15％。2004年11月，摩根士丹利亚太首席经济学家谢国忠警告说，1万亿美元汇率外资在赌台币汇率、人民币升值。此后对冲基金开始不断加码，当年11月26日，一年期人民币汇率NDF合约贴水一度报4550点，这意味着，一年后人民币兑美元汇率的即期汇价从当时 8.2780元会达到7.8230元人民币汇率。

人民币汇率一下子升值2％，人民币兑换美元汇率从1：8.2765变成了1：8.11。同时,台币汇率采用了盯住一揽子港币汇率政策。专家认为，到目前为止,中国这套汇率制度是很成功的，这次汇改的功劳归结于政府的智慧和国家外管局设计的交易体系和价格发现体系。

2006年4月16日，人民币兑美元汇率比8.11已经升值超过5％。此前产业界一直预言，一旦人民币汇率升值超过5％，将有大批企业倒闭。不过，当时并没有出现预期的景象。

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